新冠疫情席卷全球经济之际，要想了解美国蓝筹股表现比世界其他地区好多少，可以参考以下这点∶纳斯达克上市股票的市值上周一度超过美国以外发达市场的主要指数，而五年前市值仅相当于后者的一半。

这一数字以及类似的不寻常比较的结果应会让投资者停下来思考。最大个股微软(Microsoft Co., MSFT)的市值接近英国富时100指数的整体市值，但可持续性有多高？富时100指数的成分股中包含荷兰皇家壳牌集团(Royal Dutch Shell PLC, RDSB.LN)、汇丰(HSBC)和联合利华公司(Unilever PLC, ULVR.LN)等全球巨头。

微软、苹果公司(Apple Inc., AAPL)、亚马逊公司(Amazon Inc., AMZN)、Alphabet Inc (GOOG)和Facebook (FB)这五家最大的美国企业市值现在超过标普500指数五个板块的整体市值，这种现象有多合理？此外，据标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)的策略师Tim Edwards的数据，这五家公司市值占该指数的比例从年初时的16%上升至20%，为1970年代以来最高，这又有多合理？

多年来，许多人一直在警告科技股存在泡沫。但如果科技股真有泡沫的话，那麽它只会不断膨胀。科技股以及其他盈利能力强、增长速度快的公司股票在此前的牛市中跑赢了其余的股票，而且在本轮熊市中再度跑赢。

这些股票的良好走势，使得美国股市的表现也远远强于其他市场。自2月份美国股市见顶以来，标普500指数的下跌幅度与欧洲或英国股市（以美元计）的跌幅几乎相当；标普500指数是等权重指数，也就是说，亚马逊和微软的权重与一家百货商场或石油公司的权重相同。

不能发生的事情就不会发生。但有充分的理由可以解释，在或许是自大萧条以来最严重的衰退来袭之际，为什厶这些顶级美国公司比其他公司表现更好。

首先，这些公司往往不会债台高诛，许多公司坐拥大量现金。例如，今年年初，微软持有1,340亿美元现金和短期投资。眼下，投资者在买进任何股票之前要问的最重要问题是，一家公司能否在深度衰退中存活下来。美国这些规模巨大的增长型公司大多可以给出肯定的回答。

“你能撑到2021年阳光明媚的时刻吗?” 天利投资(Columbia Threadneedle)全球股票主管Neil Robson问道。“那些大型科技股不需要面对这个问题。”

其次，这些公司所利用的许多经济趋势正因封锁措施而加强，如视频流媒体、在线办公、社交和购物、在线广告、游戏、以及许多商店更支持使用信用卡而非现金的举动。

第三，深度衰退将削弱许多行业内的已有企业，帮助科技巨头打破前者的商业模式。挣扎求生的实体零售商会发现打败亚马逊更加困难。与云计算或日益崛起的新媒体竞争的企业也是如此。那些紧跟大型成长型公司的硅谷初创公司可能也会发现更难筹集资金，因此，来自新竞争对手的威胁也将减少。

最后还要考虑到衰退期交易。只要投资者预计经济会出现长期U型复苏，他们就会继续担心汽车制造和航空类股等对经济周期敏感的股票。他们更喜欢有著低杠杆率和可靠收益等特点的高品质公司，无论经济表现如何，这些公司都能扩张。

只有当投资者完全改变上述心态时，市场才会从大型科技股和成长股轮动到较便宜的周期性股票上。上周五，这种对V型复苏的押注曾昙花一现，当时人们对2019冠状病毒病(Covid-19)找到治疗药物的希望升温，由此提振了波音公司(Boeing Co., BA)、哈里伯顿公司(Halliburton Co., HAL)和花旗集团(Citigroup Inc., C)等遭重创的股票当日反弹超10%。

即便是那些对美股科技巨头长期前景持怀疑态度的人，也认为这些股票目前是一个不错的选项，因这些公司有能力抵御经济衰退。

Absolute Strategy Research的联合创始人兼首席投资策略师Ian Harnett称∶“我们预计科技板块在某个时刻也将成为危机的一个受害者。”但就目前而言，Harnett看好那些现金流稳健的公司。他认为，长期危险在于，这些大公司中的一部分可能会受到新法规的影响，或者发现即使是在线广告支出也对经济波动颇为敏感。

笔者自然是一个价值型投资者，偏爱没人买的股票，但现在，许多美国公司在经济停摆前就苦不堪言，其股票也因此变得便宜，这些股票更像是一些看涨期权。如果经济出现V型复苏，随著这些公司生存前景改善，其股票的表现将令人惊叹。但如果没有V型复苏，许多公司的市值将灰飞烟灭。

而科技巨头则为投资者提供了相反的赌注。这些公司现金充裕，在经济缓慢复苏下不失为一种安全且可获利的投资。但遗憾的是，此类公司的大部分增长已在自身股价中有所体现。